汤臣倍健(300146)多因素支持公司继续保持行业领先地位
国内膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业：公司拥有多个剂型的专业生产基地、拥有非直销领域庞大的销售、连锁络，在行业非直销领域的市场占有率排名第一。公司上市以来盈利快速增长，2010-2013年营业收入复合增长率达62.40%，归属于母公司股东的净利润复合增长率达67.07%。
膳食营养补充剂市场空间巨大：2003-2012年间，我国膳食营养补充剂的市场规模增长迅速，目前已开始迈入最大的膳食营养补充剂产品消费国行列，随着消费者收入的提高、人口老龄化的比例不断增加和对保健品的日益重视，中国的膳食营养补充剂市场空间巨大，而非直销市场增速将快于直销市场。
公司未来五大驱动力：丰富的产品批文储备为公司今明两年推新品提供了保障；终端数量扩张+精细化管理，传统渠道的内生式增长与外延式扩张并行；将“服务力”培育成公司持久的新竞争力，以“营养家”为平台提高客户黏着度，逐步由产品营销向价值营销转变；以互联思维运营新健康管理项目“十二篮”，通过O2O模式更精确的得到特定区域特定年龄特定职业人群的健康需求，开发更符合市场需求的新品；有协同效应的收购，我们预测收购将会涉及：产品方面主要为海外知名品牌，渠道方面更多的可能会发生在非传统渠道比如电商，以及为配合公司的“十二篮”新项目，收购可穿戴设备&软硬件互动公司。
盈利预测:基于对公司基本面的分析，我们预测2014-2016年EPS将分别达到0.95、1.33和1.75元，对应7月16日收盘价25.75元，PE分别为27.2X、19.4X、14.7X，目前估值相对具有一定优势，加上对公司未来成长的良好期待，我们维持“推荐”评级。
风险提示：食品安全问题、原材料大幅波动、*策变化
